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信托与资管产品安全性对比分析

信托资管2018-08-22 11:39 互联网阅读590

由于经历了两轮货币宽松的周期,过去5年中资管行业年增长速度超过50%。截至2017年末,资管行业总规模超过100万亿元。

一、信托与资管产品的现状及比较

由于经历了两轮货币宽松的周期,过去5年中资管行业年增长速度超过50%。截至2017年末,资管行业总规模超过100万亿元。其中,银行表外理财产品资金余额22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托21.9万亿元,公募基金11.6万亿元,私募基金11.1万亿元,证券公司资管计划16.8万亿元,基金及其子公司资管计划13.9万亿元,保险资管计划2.5万亿元。

考虑到信托、各类资管计划扮演的通道角色产生的重复计算,实际规模约70万亿元左右,在金融领域举足轻重。这一规模与传统金融体系相比,相当于同期各类境内存款的41.6%、同期各类境内贷款的47.6%。

目前,资管产品的收益普遍要比信托产品高1个百分点左右,综合考虑风险和收益后,信托产品和资管产品的性价比难分高下,最后选哪种,取决于具体的产品和投资者的偏好(偏好安全还是偏好性价比)。

信托与资管产品的区别?

1、监管方不同。很多人应该知道,信托归银监会管,资管归证监会管,但同为融资通道,为什么监管方完全不同呢?因为信托行业中存在着刚性兑付,这大概是从05年开始的潜规则。所谓刚性兑付,即信托到期后,必须向投资者偿付本金和收益,否则信托公司则需要兜底兑付。此前庆泰信托等违约事件引起了监管层的高度重视,虽然信托为什么要划归到银监会管的原因我们不得而知,但我们知道的是银行业的风险偏好程度最低,要求绝对安全保本,不像资管和基金啥的,客户都要自负盈亏。因此,反映到产品上来的话,信托发行产品需要银监会审批,而资管则只需到证监会备案即可。

2、通道费。通过券商资管发行产品的通道费在0.3%作用,信托1%作用;托管费的话相差不多,资管大概0.1%,信托大概0.25%。但这方面也各有利弊,信托费用高,因此收益也较高,收的通道费和托管费更高就更有兜底的保障,而资管的优势则在于能吸引更多的项目,尤其是优质项目。因此我们也能看出,正因为费用低廉,往往资管的融资速度要比信托快。

3、投资限制。信托更注重资金安全,因此在投资范围上限制较多,目前只有不到10家信托公司可以开展股指期货投资,而融资融券业务还尚未对信托开放。不过从资质来讲的话,信托公司的投资实力更胜一筹。信托大部分都是有着十年以上的经营经验,且经历了多次的行业洗牌,剩下的信托公司实力普遍较强,而资管则是由于近年来国内的财富膨胀,产生的新的理财需求,从而催生出的行业。

目前,资管产品的收益普遍要比信托产品高1个百分点左右,综合考虑风险和收益后,信托产品和资管产品的性价比难分高下,最后选哪种,取决于具体的产品和投资者的偏好(偏好安全还是偏好性价比)。

二、信托比资管产品更安全的体现

1、信托公司的实力普遍比资管公司强

信托公司实力比资管公司强,体现在两个方面:

1)信托公司注册资本高

除了少数几家信托公司,绝大多数信托公司的注册资本都在10亿以上。重庆信托、中融信托、平安信托、中信信托4家的注册资本还达到或超过了100亿。而资管公司的注册资本多在1亿左右。

2)信托公司有净资本管理的要求

按照《信托公司净资本管理办法》的规定,信托公司开展业务时,应当计算风险资本,并且,信托公司净资产减去风险资本后的净资本,不得低于2亿元、不得低于风险资本之和、不得低于净资产的40%。

简单地理解,就是信托公司不能无限制地增加业务规模,因为每增加一笔业务,都有可能造成风险资本增加,从而引起净资本降低。一旦降低到银监会规定的下限,就会影响开展新业务。信托公司要想增加业务规模,必须得先提高注册资本。这也是信托公司这几年争相提高注册资本的直接原因。

2、信托产品相比资管产品的两个保障优势

1)信托产品需要缴纳信托业保障基金

《信托业保障基金管理办法》第二条规定:

“保障基金是指按照本办法规定,主要由信托业市场参与者共同筹集,用于化解和处置信托业风险的非政府性行业互助资金。”

但是,需要注意的是,上述《办法》第五条还规定:

“信托业风险处置应按照卖者尽责、买者自负的原则,发挥市场机制的决定性作用,防范道德风险。在信托公司履职尽责的前提下,信托产品发生的价值损失,由投资者自行负担。”

也就是说,信托业保障基金只保障道德风险,不保障市场风险。因此,在市场风险上,信托产品和资管产品是一样的。而资管产品的发行方(证券、基金和期货)也都是有牌照的金融机构,虽然不能说绝对没有道德风险,但是出现大的道德风险的可能性也不大。

因此,信托业保障基金能够增加信托产品的安全性,但作用并不大。

2)信托公司发产品时相对更保守

从总体的平均水平来看,信托公司在经营上要更为保守。

作为非标债权产品的先行者,信托公司在项目资源上积累更多,所以很多信托公司开展业务时都是不紧不慢。而资管公司作为后来者,为了争取市场份额,不仅要对客户开出更高的预期收益,而且在开拓项目上也要更积极主动,不然没项目卖给客户。当然,金融行业是一个人员高度流动的行业,项目经理从信托公司跳槽到资管公司,也会带走一大批项目资源,所以,信托公司在项目资源上的优势也并没有那么大。

发产品时更为保守就意味着产品的风险更小、安全性更高,那么信托产品的安全性到底比资管产品高多少呢?

首先,肯定不是所有的信托产品都比所有的资管产品安全性高。

我们可以按照“田忌赛马”的例子来理解。上等信托比上等资管安全、中等信托比中等资管安全、下等信托比下等资管安全。但是,上等资管比中等信托安全、中等资管比下等信托安全。既然如此,在信托产品和资管产品之间选择时,还是要具体产品具体分析,不能简单地认为信托产品就比资管产品安全。

其次,同样等级的信托和资管产品,安全性相差多少?

我们觉得,差别并不大。前面提到“田忌赛马”的例子,如果上中下三等产品数量一样的话,那就意味着有1/3的信托产品比所有的资管产品都更安全,同时有1/3的资管产品比所有的信托产品的风险都更高。这么一算,信托产品还是明显比资管产品更安全。

但是,实际上,信托和资管产品或许可以分成10档、20档,同样满足“田忌赛马”的原理。如果分成20档,那就只有5%的信托产品比所有的资管产品更安全,

同时也只有5%的资管产品比所有的信托产品都安全。

最后,部分信托产品可能比所有的资管产品的风险都要高。

前面举“田忌赛马”的例子只是为了便于理解,并不是说能够完全适用于信托和资管之间的比较。部分信托产品实在太差,比所有的资管产品风险都要高,这种事情完全有可能发生。选产品时,最重要的是要看资金投向和交易结构,而不是产品属于信托产品还是资管产品。

总之,从产品角度来说,信托产品没有明显比资管产品更安全。

三、信托与资管产品安全性对比趋势

信托产品相对于资管产品的优势在降低抛开具体产品,从整体上看,信托产品相对于资管产品最大的优势在于信托公司实力所带来的“刚性兑付”的能力。

信托行业从几千亿到接近20万亿的飞速增长中,“刚性兑付”所起的作用功不可没。但是,资管新规即将正式颁布,新规明确不允许“刚性兑付”。信托公司即使有能力也有意愿来刚性兑付,也不被允许了。这会让信托公司失去最大的竞争优势。

好消息是,新出的一些监管规定对资管公司的业务范围做了一定限制,这会让信托公司在许可权方面重新拾回一些优势。所以,2018年信托产品的发行数量或许会相对增多。

最后总结,对投资产品的挑选建议:

1)如果信托产品和资管产品的融资方和交易结构完全一样,收益也相同,选信托产品。

2)如果信托产品和资管产品的融资方和交易结构完全一样,但是资管产品的收益要高0.5个百分点以上,那就选资管产品。(如果你接触的产品多,你会发现,还真有融资方和交易结构完全一样,但收益不同的两个产品。)

3)如果产品的融资方和交易结构有差别,选产品时主要看产品的融资方和交易结构。


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