『中财周报』20160801-20160805

『一周指数』

回顾本周，沪指下跌0.07%收于2977 点；沪深300指数上升0.03%收于3205点，创业板指数下跌0.61%收于2109 点，中小板指数下跌0.08%收于6730点。上周初始多头发力，各指数收出中阳线，但随后在“严监管”的利空下，上周三市场再次出现恐慌性下跌，创业板单日下跌超过5 %。而这周最后三个交易日，各项股指走势比较平稳和正常，处于典型的暴跌之后，逐步做底阶段。市场避险围观情绪依旧浓重，后半周反弹无力，人气冰冷。

图表1：股指涨幅情况

数据来源：Wind，中国财富网研究中心

图表2：指数一周涨跌幅

数据来源：Wind，中国财富网研究中心

『资金动态』

资金存量方面，“月初效应”另资金面变得宽裕，央行连续净回笼资金，货币政策维持“稳健”而非“宽松”。本期（0728-0803）逆回购到期5600亿，央行实施逆回购共3850亿，另外央行票据到期735亿，因此本期央行公开市场操作净回笼流动性1015亿。月初资金面趋于宽松，SHIBOR利率全线下降，央行连续净回笼资金，货币政策维持“稳健”而非“宽松”，市场所预期的“降准”已无必要。

资金流量方面，证券市场交易结算资金上周延续前期下调趋势，从前一期的15432 亿元下降1.6%至15180 亿元，净流出252 亿元，但银证转账净流入168 亿元。资金面来看，上周出现了自6 月17 日当周以来的首次银证转账净流入， 前期的资金加速流出趋势有所缓解。从中期来看，近几周的交易结算资金依然在1.5 万亿元-1.7 万亿元区间震荡，处于历史较低水平，市场仍然处在存量博弈状态。

图表3：交易结算资金继续下降

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

『行业动向』

板块方面，市场热点持续性达到冰点，国企改革、家电和基建等高分红、低估值得蓝筹股偶有表现，防御性板块走强也意味着市场避险情绪浓重。过去一周行业涨幅前三的板块为食品材料（1.03%）、交通运输(0.79%)和银行(0.64%)，跌幅前三的行业为计算机（-6.37%）、国防军工(-5.83%)和电子(-5.53%)。

『展望后市』

展望后市，我们认为在经历上周三的大跌后，市场人气进一步涣散，投资者风险偏好也大幅下降，技术上看，上证运行平台中枢被击破。我们在上期周报中提出，监管层的严监管政策将极大地打击投机热情，板块持续性不会有改观。市场资金参与热情也会剧烈下滑，资金或从高估值的中小票逐渐流向低估值优质蓝筹。

目前来看，监管政策将继续维持高压状态，上述判断的逻辑也未打破。随着资金的活跃度进一步下降，市场不可避免步入缓慢阴跌的过程。

『投资建议』

操作策略上，考虑到目前的监管政策和市场氛围，我们建议投资者降低仓位，观望为主，小仓位配置高分红、低估值的蓝筹股。另外，投资者可借回调之机逐步配置改革转型类股票，未来或有改革预期修正的机会。

『他山之石』

国泰君安视点

未来1个月的短期预计：存量资金的加仓行为带来的市场活跃度提升已经开始反转并将延续下行，而且高仓位下调整更剧烈。考虑到前期提前透支的乐观预期正被加速修正，违约事件频发，决策层发声，三行一会动作频频，“严监管、去杠杆”将在各个金融领域蔓延，叠加汇率承压，产业资本减持压力不减，流动性将面临不小冲击，维持低于现在流动性水平的判断，边际上比上周预计悲观。前期活跃度终于开始反转，上周则延续下行趋势，存量博弈消耗战接近尾声，市场对于提前透支的乐观预期正加速修正。基于6月份M2与M1数据的剪刀差继续走阔，出现“流动性陷阱”，央行提出“货币政策非不能用，但效果有限”，否定短期宽松可能，前期宽松预期下的市场回暖正面临负向调整承压。而且英国、日本均未降息，各国央行的超宽松货币政策都快到了极限，都已经开始或暗示放宽财政立场，货币政策边际宽松空间已见顶。国内金融监管趋严持续发酵，决策层陆续发声，一行三会动作频频，“严监管、去杠杆”有望继续蔓延至各个金融领域，叠加债券市场潜在信用违约事件可能形成的负反馈效应，“去风险化”将让流动性承压，且从上周可以看出，高仓位下市场情绪更加敏感，调整更加剧烈。美联储加息预期升温，人民币持续承压；产业资本减持仍处高位，压力不减，中报期度过之后，叠加前期积累的解禁压力，市场一定时期将持续面临减持的抛压。流动性将持续承压。

本段来源：Wind，国泰君安证券研究